本報(bào)告導(dǎo)讀：

8月大秦線運(yùn)量同比減少11.85%，我們預(yù)計(jì)9月同比下滑16-18%，為全年最低點(diǎn)。

新常態(tài)下的恢復(fù)增長有賴于鐵路改革，仍維持鐵路行業(yè)增持評(píng)級(jí)。

摘要：

2015年8月大秦線運(yùn)量同比減少11.85%，自5月以來一直維持兩位數(shù)的同比跌幅。2015年8月，大秦線運(yùn)量3363萬噸，同比減少11.85%。

2015年1-8月，大秦線累計(jì)完成運(yùn)量27383萬噸,同比減少9.3%。結(jié)合煤炭庫存數(shù)據(jù)，我們判斷運(yùn)量同比尚未見底。

2015年9月秦港煤炭日平均庫存627萬噸，同比上升3.2%。2015年9月30日，秦港煤炭庫存630萬噸，較2014年9月30日（617萬噸）上升2.1%。2015年9月秦港煤炭日平均庫存為627萬噸，較2014年9月（608萬噸）上升3.2%。

2015年9月，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭日平均庫存1361萬噸，同比下降5.4%，但環(huán)比上升5.4%，仍處于高位。2015年9月30日，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存1396萬噸，較2014年9月末（1439萬噸）下降3%。

2015年9月，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭日平均庫存為1361萬噸，較2014年9月（1439萬噸）下降5.4%，但環(huán)比上升5.4%（2015年8月數(shù)據(jù)為1290萬噸），仍處于高位。9月30日，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存可用天數(shù)28.6天，位于同期5年以來高位。

2015年9月30日，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭日耗為48.8萬噸，位于同期6年以來低位。2015年9月，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭平均日耗52.4萬噸，較2014年9月（57.6萬噸）同比下降8.9%。2015年9月30日，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭日耗為48.8萬噸，位于同期6年以來低位。

2015年8月進(jìn)口煤炭及褐煤1749萬噸，同比降幅進(jìn)一步縮窄至7%，進(jìn)口煤對(duì)國內(nèi)煤的沖擊效應(yīng)待觀察。2015年1-8月，我國累計(jì)進(jìn)口煤炭及褐煤13862萬噸，同比減少31%。而2015年7-8月我國進(jìn)口煤炭及褐煤分別為2126萬噸和1749萬噸，僅分別同比減少8%和7%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路改革進(jìn)度低于預(yù)期，貨運(yùn)量繼續(xù)下滑。（來源：國泰君安）