水電火電雙雙回落,致發(fā)電量環(huán)比下降10.6%。9月當(dāng)月發(fā)電量3907億千瓦時,同比增長1.5%,環(huán)比大幅下降10.6%。火電方面,單月發(fā)電量為2851億千瓦時,同比下滑8.2%,連續(xù)第六個月增速為負,且自10年以來首次出現(xiàn)累計同比增速為負值(剔除春節(jié)因素)。預(yù)計四季度火電發(fā)電量環(huán)比回升是大概率事件。水電方面,9月進入汛期尾聲,水電發(fā)電量843億千瓦時,環(huán)比下滑10.8%,同比仍大幅增長52.3%。受火電發(fā)電量拖累,1-9月全國發(fā)電量累計增速下降0.2%至3.6%。
　　
　　用電量增速持續(xù)回落,1-9月累計4.8%。受工業(yè)用電增速持續(xù)下滑影響(1-9月工業(yè)用電量累計增速僅為2.9%),全社會累計用電量36882億千瓦時,同比增幅下降0.3%至4.8%。9月單月用電量為4050億千瓦時,同比增長3.5%,環(huán)比下滑9.9%。
　　
　　火電利用小時增速進一步下滑。1-9月全國發(fā)電設(shè)備累計利用小時3439,同比下降4.2%。其中水電利用小時達到2788小時,比去年同期增加416小時,顯示今年來水大幅改善�；痣娙匀皇芩�電和需求疲軟雙重沖擊,1-9月累計利用小時為3707小時,同比負增長6.7%。
　　
　　10月電廠日均耗煤量環(huán)比下滑,庫存處于高位。10月上中旬重點電廠日均耗煤量298萬噸/天,環(huán)比9月下降4.0%。六大電廠截至11月2日這周日均耗煤周環(huán)比上升2.2%,10月日均耗煤環(huán)比9月下降4.9%。自9月下旬啟動補庫存以來,電廠庫存水平不斷攀升。截至10月19日,直供電廠庫存較10月上旬上升99萬噸至9375萬噸,環(huán)比升幅1.1%,存煤天數(shù)達31天,同比去年水平增加11天。
　　
　　三季報業(yè)績火電總體符合預(yù)期,水電略超預(yù)期。申萬重點跟蹤的15家上市公司中,長江電力、國投電力和黔源電力源于來水較去年大幅改善,水電電量超發(fā)帶來的業(yè)績提升,超出我們預(yù)期;火電公司中除國電電力、華電國際和內(nèi)蒙華電略低于預(yù)期之外,基本符合申萬預(yù)期。
　　
　　四季度密切關(guān)注火電發(fā)電量改善情況。根據(jù)全年發(fā)電量同比增長4-5%的預(yù)測,四季度單季發(fā)電量同比增幅為5-6%,考慮水電減發(fā)因素,火電發(fā)電量有望環(huán)比改善。后續(xù)動力煤價走勢對四季度電力板塊行情至關(guān)重要,我們認(rèn)為動力煤價繼續(xù)下跌近前期低點(610元/噸)之下,才會對電力企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)影響,四季度及13年盈利預(yù)測才有上調(diào)空間。目前,我們?nèi)越ㄗh關(guān)注個股華能國際(業(yè)績確定性高)、國投電力(高成長性,且同時受益于水電大發(fā)和煤炭成本下行)。
　　
　　來源：上海證券報