港口企穩(wěn),坑口繼續(xù)下跌,三季度跌幅較大。港口煤經(jīng)歷了超過半年的下跌后,進入8月份港口煤炭價格基本企穩(wěn),而坑口煤炭價格仍處于下跌通道,以大同礦區(qū)為例,進入8月末仍下跌35元/噸,約6%的水平。目前看經(jīng)濟形勢并無大幅好轉的跡象,動力煤價格并無大幅反彈的跡象,而坑口煤的繼續(xù)下探也反映了煤炭供需形勢仍較緩和。
　　
　　而我們統(tǒng)計了代表性坑口煤及港口煤的季度均價情況,發(fā)現(xiàn)進入3季度均價下跌幅度最大,尤其是坑口煤1、2季度基本沒有下跌,主要在三季度大幅下跌。
　　
　　水電來水較好,火電發(fā)電小時惡化較為嚴重。8月份火電發(fā)電小時422小時,同比下降-10.67%(7月同比下降-15.09%),7-8發(fā)電小時惡化幅度較大,主要原因一方面由于用電量需求低迷,另一方面受水電來水較好影響。尤其是水電占比較大或者水電外送比例較大的地區(qū)發(fā)電小時惡化幅度較大,如北京、廣東、浙江、安徽等地區(qū)。而水電占比較小的地區(qū)發(fā)電小時較為穩(wěn)定,如內(nèi)蒙、山西、江蘇、山西等地區(qū)。
　　
　　8月來水較好,水電發(fā)電小時同比大幅增長。8月份水電全國平均發(fā)電小時478小時,同比增加46.77%,增長幅度較大。分地區(qū)看貴州地區(qū)8月來水好轉尤其明顯,貴州地區(qū)水電發(fā)電小時8月達到608小時,創(chuàng)近幾年歷史新高,較去年同期增加476小時,同比增加357.43%。此外其他地區(qū)也實現(xiàn)了較高增長,云南地區(qū)8月發(fā)電小時也同比增長49.20%;四川地區(qū)8月水電發(fā)電小時同比增長19.44%。
　　
　　火電行業(yè)投資建議。近期火電板塊走勢較弱,前期漲幅較多的股票跌幅較大,近兩個月多數(shù)股票下跌10%左右,主要原因是由于進入8月份港口煤止跌企穩(wěn),此外近兩個月來水較好,水電擠壓火電發(fā)電小時,行業(yè)業(yè)績改善低于預期。1、跌幅較大,估值具備優(yōu)勢的品種。近2個月火電行業(yè)跌幅較大,部分企業(yè)具備估值優(yōu)勢,如調(diào)整較為充分的粵電力A、皖能電力、華能國際、華電國際。2、受水電擠壓影響較小地區(qū)的公司。三季度煤炭價格下降幅度較大,而受來水較好影響火電發(fā)電小時惡化幅度也較大,預計三季度火電業(yè)績改善幅度低于預期,但水電占比較小的地區(qū)火電有望較大幅度改善,如內(nèi)蒙、山西、江蘇、山西等地區(qū)。3、四季度業(yè)績豐厚的熱電企業(yè)。一季度煤炭價格下跌幅度較少,雖然發(fā)電小時較高但熱電企業(yè)盈利增長并不大,進入二三季度動力煤大幅下跌,考慮到四季度較高的發(fā)電小時,四季度熱電企業(yè)盈利預計非常可觀。
　　
　　來源：山西證券