長江電力今日披露2012年前3季度發(fā)電量，總計約905.51億度，同比增加24.34%。其中，三峽電站發(fā)電量約777.21億度，同比增加29.27%；葛洲壩電站發(fā)電量約128.30億度，同比增加1.02%。截至目前地下電站6臺機組全部投產(chǎn)。
　　
　　點評：
　　
　　單季度來看，公司共發(fā)電484億度，同比增長43%，符合我們前期所說的今年來水改善是大概率事件的判斷，但仍大幅超預期。其中，三峽電站3季度發(fā)電429億度，同比增長52%；葛洲壩電站3季度發(fā)電54億度，同比降低2%。
　　
　　對應公司2010年整體上市以來的電量和凈利潤數(shù)據(jù)可以看到，年合計發(fā)電量達到945億度、1006億度對應公司扣非后歸屬凈利潤分別為73億元、84億元，則假設如果來水達到設計值（1047億度）——目前前3季度已經(jīng)達到905億度，以往4季度發(fā)電量都在200億度以上，因此實現(xiàn)的可能性很大——則對應公司盈利至少在95億元以上。尤其是在主汛期地下電站增加出力也將抵消其在半年報中出現(xiàn)的一些不利影響，對公司業(yè)績影響正面。
　　
　　此前我們預計公司2012年EPS在0.50-0.57元之間，照目前的情況來看，很可能是在盈利區(qū)間上限0.57元，對應當前動態(tài)PE估值僅11倍。作為國內(nèi)最好的水電資源之一、且是上市水電公司中估值水平最低的公司，維持長江電力“買入”評級。
　　
　　來源：海通證券