兗州煤業(yè)是華東地區(qū)最大的煤炭生產商和中國最大的煤炭出口企業(yè)之一，還是國內唯一一家境內外三地上市煤炭公司，在國內煤炭行業(yè)中處于龍頭地位。

　　公司本部轄兗州、濟東兩大煤田，擁有興隆莊煤礦、鮑店煤礦、東灘煤礦、南屯煤礦、濟寧二號煤礦、濟寧三號煤礦等6座煤礦，煤種均為動力煤。本部礦井產量穩(wěn)定，原煤產量在3400萬噸左右。公司控股、參股的國內煤礦設計總產能達到4820萬噸，權益產能為3327.5萬噸。2011至2012年公司煤炭產量增長主要來源于趙樓煤礦和安源煤礦。其余項目將在2013年以后陸續(xù)投產。

　　2009年成功收購菲利克斯能源公司之后，公司產量增長明顯。2010年兗煤澳洲共生產原煤1202噸，同比增長了1015.5萬噸，增量來自菲利克斯能源公司。預計2011年、2012年澳洲原煤年產量將增至1700萬噸/年，2013年以后，隨著Moolarben地下煤礦投產后，最終將增至2050萬噸/年。

　　公司在收購菲利克斯能源公司時承諾，兗煤澳洲公司最遲于2012年底在澳大利亞證券交易所上市。澳洲公司上市后，將有助于兗州煤業(yè)在澳洲市場的進一步擴張以及公司煤炭產量的提升。

　　我們基于以下假設，對于公司進行盈利預測：預計2011年、2012年原煤產量分別為5550萬噸和5880萬噸;煤炭銷售量分別為5650萬噸和5800萬噸。2011年、2012年煤炭綜合價格為730元/噸和750元/噸;所得稅按照27%進行計算。預計2011年、2012年、2013年公司分別實現凈利潤增長9%、13%和11%，對應的每股收益為2元、2.25元和2.51元。目前公司動態(tài)市盈率略高于行業(yè)均值，不過考慮公司2013年以后產量翻番以及對外擴張的戰(zhàn)略，維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示：煤炭價格下降低于預期;自然災害造成煤炭產量下降。

來源：21CN財經綜合