經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立，2010年行業(yè)需求將繼續(xù)恢復(fù)今年3-11月PMI指數(shù)連續(xù)10個(gè)月處于代表經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的50以上，并且持續(xù)走高。由于PMI指數(shù)是經(jīng)濟(jì)走勢的先行指標(biāo)，我們認(rèn)為該指標(biāo)的持續(xù)走強(qiáng)，表明宏觀經(jīng)濟(jì)在明年將繼續(xù)回升。而電力消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)走勢的先行指標(biāo)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速上升時(shí)，用電增速將先于宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。因此，在有色、鋼鐵等高耗能行業(yè)帶動(dòng)下，2010年電力行業(yè)需求將繼續(xù)恢復(fù)。
 
    裝機(jī)容量增速下降，利用小時(shí)數(shù)2010年有望穩(wěn)步回升我們認(rèn)為，2010年工業(yè)產(chǎn)出恢復(fù)增長將提升電力彈性系數(shù)，電力需求將進(jìn)一步恢復(fù);同時(shí)，在"上大壓小"政策指引下，總裝機(jī)容量增速將明顯放緩。因此，我們預(yù)計(jì)明年火電燃煤機(jī)組利用率將穩(wěn)步恢復(fù)，但是考慮到國家節(jié)能減排政策的實(shí)施，機(jī)組利用小時(shí)數(shù)上升幅度有限。

    電價(jià)仍是影響電企業(yè)績的首要因素，看好成本控制能力較強(qiáng)的電企2010年"市場煤、計(jì)劃電"的矛盾依然突出，我們認(rèn)為，行政干預(yù)形成的電價(jià)仍然是未來一年制約電力行業(yè)發(fā)展的主要因素。在無法準(zhǔn)確預(yù)測2010年電價(jià)變化的情況下，對(duì)于上游煤炭資源控制能力較強(qiáng)者，其未來的業(yè)績也越明確。此外，主要依賴于上游來水情況的水電企業(yè)，也具有較強(qiáng)的成本控制能力，值得重點(diǎn)關(guān)注。

    電價(jià)改革孕育未來的投資機(jī)會(huì)電價(jià)改革利好整個(gè)電力行業(yè)的長期健康發(fā)展，但同時(shí)意味著市場競爭的加劇，電力企業(yè)可能將面臨優(yōu)勝劣汰的選擇。我們認(rèn)為，撇開受國家鼓勵(lì)的核電、風(fēng)電機(jī)組，具有規(guī)模優(yōu)勢大型電力企業(yè)受益程度最大，而規(guī)模較小、尤其是所在區(qū)域競爭較為激烈的小火電企業(yè)將處于不利的競爭地位。此外，有電網(wǎng)業(yè)務(wù)的電力企業(yè)，將擁有比較穩(wěn)定的電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入，業(yè)績穩(wěn)定性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

來源：大同證券