記者從電力行業(yè)多方獲悉，本月底前，國家發(fā)改委的電價調整方案有望公布，其中包括對部分區(qū)域的上網(wǎng)電價進行有升有降的結構性調整、對銷售電價上調平均約2.5分以實現(xiàn)電價關系的理順。

　　與此同時，國家發(fā)改委、電監(jiān)會提出的加快推進電價改革的文件目前已結束內部征求意見的程序，也有望于近期出臺。該政策可能提出競價上網(wǎng)、加快核定輸配電價、銷售電價與上網(wǎng)電價聯(lián)動的新的上網(wǎng)電價機制，將改變目前上網(wǎng)電價行政主導的現(xiàn)狀。

　　事實上，電價改革已經(jīng)醞釀許久，但推進屢遭阻力，兩次煤電聯(lián)動也未能從根本上解決煤電矛盾，電力行業(yè)呼喚一場全局性的根本變革。聯(lián)合證券研究員王爽表示，此次電價調整的政策初衷表面看是為調節(jié)東西部地區(qū)的電力行業(yè)盈利差異，但長遠來看，帶有計劃性的電價調整實際是為市場化電價改革鋪平道路。

　　緣起――

　　盈利“分化”帶來調價反思

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月份火電行業(yè)實現(xiàn)利潤總額為272億元(去年同期則虧損216億元)，但在電力行業(yè)整體復蘇的同時，不同區(qū)域的火電盈利狀況差異巨大，“東富西貧”的鴻溝明顯，地域性上網(wǎng)電價與煤價波動幅度偏差大，是導致該現(xiàn)象的主要原因。

　　據(jù)了解，此次電價調整暫定對廣東、浙江、江蘇、上海等東部省份的上網(wǎng)電價小幅下調，而對甘肅、陜西等中西部省份的上網(wǎng)電價小幅上調，以緩解目前電力行業(yè)盈利能力的區(qū)域性“貧富差距”。

　　已披露的上市公司三季報顯示，東部沿海地區(qū)(廣東、上海、江蘇、浙江)火電盈利同比、環(huán)比大幅增長，其中，深南電三季度凈利潤同比增長16倍，寶新能源三季度凈利潤同比增長12倍，在沿海地區(qū)電廠分布較多的華能國際三季度凈利潤增長195%。

　　此外，閩東電力、涪陵電力、華電國際在內的多家東南沿海地區(qū)的電力企業(yè)也受益于煤價、海運費下行。而從業(yè)績預報看，山西、甘肅等坑口電廠仍然盈利較低或虧損，如漳澤電力、吉電股份、西昌電力三季度凈利潤依舊處于虧損或微利狀態(tài)。

　　造成電力企業(yè)東西分化的原因主要是電量增速的不均衡。受累經(jīng)濟危機，全國發(fā)電量在去年底今年初觸底反彈，相比中西部內陸地區(qū)，東南沿海地區(qū)的電量水平呈現(xiàn)恢復早、幅度大、持續(xù)時間長的特點。此外，海運費的大幅下降也給東南沿海地區(qū)的電廠更多的盈利空間。

　　華電國際有關人士表示，此次對局部省份的上網(wǎng)電價進行調整，是為了修正去年“齊步走”式的上調電價帶來的區(qū)域性不均衡。分析人士認為，自去年底以來，各地煤價漲跌幅度迥異，“一刀切”式的電價上調存在不公，此次結構性有升有降的調價試圖予以消除，但能否達到預期，還要看具體調價的區(qū)域和幅度如何確定。

　　目前東西部上網(wǎng)電價的調整幅度尚未公布，眼下披露的三季報對電力企業(yè)來說只能代表過去，而資本市場對行業(yè)四季度及明年的預期也暫時處于觀望狀態(tài)。

　　影響――

　　下游企業(yè)承壓 電網(wǎng)獲益最大

　　2008年，國家發(fā)改委分別于7月1日和8月20日兩次上調上網(wǎng)電價，其中上網(wǎng)電價平均提高了4.14分/千瓦時，輸配電價平均提高了0.36 分/千瓦時，而銷售電價平均提高了2.61份/千瓦時，電網(wǎng)企業(yè)一直承擔著銷售電價未完全理順的壓力。國家電網(wǎng)有關數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，虧損 160.50億元。

　據(jù)了解，此次銷售電價擬上調2.5分左右。其中大部分用以理順銷售電價，消除電網(wǎng)企業(yè)的包袱，另外一小部分是例行的脫硫電價。

　　在分析人士看來，此次銷售電價理順后，電網(wǎng)企業(yè)實際是最大的贏家。電監(jiān)會有關人士表示，解決電網(wǎng)企業(yè)的虧損問題，也有助于推進電價改革。國家電網(wǎng)有關人士表示，即使此次能夠實現(xiàn)電價調整理順，國家電網(wǎng)今年之內也不能實現(xiàn)扭虧，但今年的虧損狀況有望在明年得到改觀。

　　而市場對銷售電價上調預期已久，在目前實體經(jīng)濟從危機中復蘇企穩(wěn)的情況下，用電大戶需要真正挺起腰板面對電價提高的現(xiàn)實。分析人士認為，如果工業(yè)用電價格上調，電解鋁等有色企業(yè)受到的成本沖擊無疑很大，但隨著大用戶直購電制度的逐步落實，將緩沖這部分用戶的成本高漲。此外，上調工業(yè)用電價格可以一定程度上促進用電企業(yè)落實節(jié)能降耗等環(huán)保措施，促進產業(yè)結構優(yōu)化配置和過剩產能的調整。

　　也有分析人士表示，目前我國的高耗能產業(yè)在近兩個月的用電量增速剛剛全部轉正，如果現(xiàn)在就提高工業(yè)用電價格，是否會對經(jīng)濟的企穩(wěn)回升帶來沖擊尚不確定。

　　預期――

　　電價改革明年有望開始操作

　　在電力行業(yè)盈利能力逐步回升、CPI尚處于較低水平的情況下，眼下電價改革的推進時機已比較成熟。

　　盡管此次電價改革以計劃性的電價調整為“引子”或再度難逃爭議，但在分析人士看來，也可以被理解成“前改革時代”的非常之舉。畢竟在中西部地區(qū)電力行業(yè)尚未陷入虧損的惡性循環(huán)之前，電力行業(yè)嚴重的貧富分化需要當機立斷地解決，才能夠在相對公平的起點上為電價改革提供前提。

　　據(jù)了解，未來的區(qū)域性競價上網(wǎng)很可能是發(fā)電企業(yè)的一部分電量由電網(wǎng)公司購買，另一部分電量與大用戶直接談判。在王爽看來，推行電價改革，應該在充分實行大用戶直購電之后，那樣就能夠出現(xiàn)多家買方和賣方，即實現(xiàn)電價競價上網(wǎng)的基礎。

　　目前，電力買方實際上只有電網(wǎng)一家，電解鋁等大用戶遠沒有達到成為成熟電力買方的程度。如果在這種情況下實行區(qū)域性競價上網(wǎng)，很可能留下電力央企向電網(wǎng)進行尋租的空間，演變成有實力和談判能力的電力企業(yè)擠占小企業(yè)的生存空間。

　　但王爽也表示，要實現(xiàn)那樣的狀態(tài)，至少還需要兩三年的時間，原因是大用戶直購電制度的成熟和全面推行也需要時間。

　　王爽表示，預計明年將出臺關于電價改革的實質性操作方案。原因是明年我國電價改革的條件已經(jīng)初步具備。就電力行業(yè)自身而言，一是明年電量供應整體過剩的局面有利于推進改革，否則競價上網(wǎng)容易出現(xiàn)價格越競越高的現(xiàn)象；二是初步判斷明年的煤價比較平穩(wěn)，因為還有較大的產能可以釋放。而從整個能源價格改革背景來看，我國的石油、天然氣等一次能源價格改革已經(jīng)開始，電價改革作為“最后堡壘”也到了突破的時候。

　　分析人士認為，一旦實行電力企業(yè)競價上網(wǎng)，那么電力企業(yè)之間的競爭效應無疑將迅速凸顯，其中，實力較強以及擁有大容量機組、調峰機組的電力企業(yè)有望在競爭中獲得優(yōu)勢。 

     電價改革利好中西部發(fā)電企業(yè)

　　英大證券 盧小兵

　　近日，多家媒體相繼對電價改革進行了報道，并稱國家發(fā)改委、電監(jiān)會已于日前提出了一份關于加快推進電價改革的文件，該文件剛剛結束內部征求意見的程序，有望于近期出臺。

　　在電力體制改革的實踐中，有關電價改革的動議和嘗試由來已久。早在2003年7月，國務院就出臺了《電價改革方案》，確定了電價改革的目標、原則及主要改革措施。2004年，又相繼出臺了標桿上網(wǎng)電價政策和煤電價格聯(lián)動機制措施，并在2005和2006年實施了兩次煤電聯(lián)動。2008年，由于煤炭價格大幅飆升，對發(fā)電企業(yè)造成了不小的經(jīng)營壓力，同年7月和8月，國家兩次上調電價，上網(wǎng)電價平均上漲4.14分，部分緩解了煤價大幅上漲導致的電企虧損。但在這兩次調整中，考慮到當時經(jīng)濟形勢和資產價格的因素，為了避免加劇通脹沖擊，終端銷售電價平均只上漲2.61分，相當在電網(wǎng)企業(yè)和發(fā)電企業(yè)之間進行了利益轉移。不過，這些電價調整措施并沒有從根本上解決“市場煤和計劃電”的問題，發(fā)電企業(yè)的燃料成本上升仍然無法通過市場機制進行有效傳導。

　　市場人士分析，此次電價改革新政將致力于改變上網(wǎng)電價行政主導的現(xiàn)狀，提出競價上網(wǎng)、加快核定輸配電價、銷售電價與上網(wǎng)電價聯(lián)動的新的上網(wǎng)電價機制，重點將主要集中在放開電價試點、輸配電價試點、加快推進直購電、扶持新建機組和調整標桿電價等幾個主要方面。

　　總體而言，通過電價改革，實現(xiàn)競價上網(wǎng)、上網(wǎng)電價與銷售電價定期聯(lián)動這一政策，可以有效改變原來僵化固定的產業(yè)鏈定價體系，煤電產業(yè)鏈條的價格傳導機制將逐步放開，可以使發(fā)電企業(yè)穩(wěn)定利潤預期，鼓勵節(jié)能降耗和效率提高，對行業(yè)的發(fā)展具有長遠意義。具體到政策出臺的即期影響效應，可以預期中西部地區(qū)火電企業(yè)、區(qū)域電網(wǎng)公司以及在建項目較多的公司有望在電價調整中直接受益。

　　首先，按照標桿電價的確定原則，點火差價將對電價的調整方向產生重要影響。根據(jù)目前的行業(yè)運行數(shù)據(jù)，東部沿海地區(qū)毛利率普遍好于中西部地區(qū)公司，因此，市場普遍預期的電價調整會采用“西升東降”平衡方案。據(jù)此分析，那些發(fā)電資源多分布在西部和中部地區(qū)的發(fā)電企業(yè)可能相應受益。五大發(fā)電集團中，雖然資產分布和結構基本平衡，但也各有側重，比較而言，國電電力和大唐發(fā)電的發(fā)電資產多分布在中西部地區(qū)，受益于電價上調的可能性較大，而華能國際和華電國際裝機多分布在東中部地區(qū)，受益的可能性相對較小。此外，像國投電力、漳澤電力和通寶能源等裝機多分布在點火價差較低地區(qū)的上市公司，可能較大幅度受益于未來的電價調整。

　　其次，銷售電價有著較強的上調預期，那些具有較強電價成本控制能力的區(qū)域電網(wǎng)公司也存在較強的受益預期。對于區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)而言，電力的來源和議價能力將直接決定成本控制的高低。通過網(wǎng)間采購實現(xiàn)對外供電的企業(yè)，顯然不存在從銷售電價上調中受益的機會；而那些自發(fā)電比例較高或者外購電來自于當?shù)匦∷�電的企業(yè)，由于購電成本基本穩(wěn)定，將較大幅度受益于銷售電價的上調。在滬深兩市上市公司中，明星電力是自發(fā)電量比例較大的區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)，西昌電力同樣具有這樣的潛質，而文山電力的電力外購主要來自當?shù)匦∷�電，也具有較強的議價能力。

　　再次，新政中還給出了扶持新建機組的政策，根據(jù)預計，改革方案對2010年及其以后新核準的發(fā)電機組所發(fā)電量和電價，可由發(fā)電企業(yè)與電力用戶協(xié)商確定，電網(wǎng)企業(yè)輸配電價按照比大用戶直購電輸配電價標準降低20%執(zhí)行，并逐步過渡到按輸配電成本定價。新建機組本身就具有能耗較低的優(yōu)勢，通過政策的進一步扶持，將有利于提高新機組上網(wǎng)電價，因此對那些具有較多新建機組和在建機組的電力上市公司，其盈利水平的提高就值得期待。

　　有一點需要提醒，對于電價改革帶來的投資機會，一定程度上還要看投資預期與后續(xù)政策的比照，如果政策偏離預期，二級市場上的反應也有可能出現(xiàn)背離政策真實影響效應的情況。另外，在電價改革的具體實踐中，還可能存在著因電價傳導機制的不健全，用于約束電價的相關規(guī)定存在著轉化為對電企不利影響的可能。以電價放開試點的最高限價為例，在發(fā)電企業(yè)燃料價格快速上漲的情況下，可能出于綜合因素的考慮，發(fā)電企業(yè)難以及時將成本壓力轉移至下游，而當燃料價格不斷下跌時，電價下調可能會相對較為順暢，這種現(xiàn)實操作中的“棘輪效應”也有可能會影響電力企業(yè)的盈利水平。

　　放開電價試點放開發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價，實行競價上網(wǎng)，銷售電價與競爭形成的上網(wǎng)電價實行聯(lián)動，工商業(yè)電價每6個月變動一次，而農業(yè)和居民生活用電每年最多變動一次；為避免電價過度上漲，對發(fā)電企業(yè)報價規(guī)定最高限價。

　　輸配電價試點推出輸配電定價成本監(jiān)審辦法，合理確定電網(wǎng)成本，在國網(wǎng)、南網(wǎng)兩大公司各選一個省級電網(wǎng)進行按成本加收益辦法核定輸配電價的試點，將按照分電壓等級歸集資產和成本，核定電網(wǎng)準許收入，來確定分電壓等級的輸配電價。

　　加快推進直購電抓緊核定各地區(qū)的電網(wǎng)輸配電價標準，推進電力用戶與發(fā)電企業(yè)直接交易試點工作，并適時逐步放寬市場準入條件。

　　扶持新建機組在具備條件地區(qū)，對2010年及其以后新核準的發(fā)電機組所發(fā)電量和電價，可由發(fā)電企業(yè)與電力用戶協(xié)商確定，電網(wǎng)企業(yè)輸配電價按照比大用戶直購電輸配電價標準降低20％執(zhí)行，并逐步過渡到按輸配電成本定價。

　　調整標桿電價根據(jù)當前燃煤機組造價、煤價、設計利用小時對各地區(qū)標桿電價進行校核，適當調整，點火價差較低的區(qū)域未來上調電價的幅度相對較大，而點火價差較高地區(qū)將難以再次上調，甚至存在下調的可能性；逐步提高老水電上網(wǎng)電價，提價收入主要用于解決移民扶持及庫區(qū)生態(tài)問題。

來源:中國證券報