投資要點

　　關(guān)注三季度業(yè)績：回顧三季度，受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及天氣影響，發(fā)電量環(huán)比逐月回升，火電發(fā)電小時單月走出了負(fù)增長；更難得的是受煤炭供給較為寬松影響，在用電高峰期煤價較為穩(wěn)定，行業(yè)業(yè)績環(huán)比將出現(xiàn)較大幅度好轉(zhuǎn)已經(jīng)沒有多大疑問。我們統(tǒng)計了主要省份1-3季度單月火電平均發(fā)電小時及環(huán)比提升幅度，我們認(rèn)為廣東地區(qū)火電企業(yè)3季度業(yè)績有望超越預(yù)期，建議關(guān)注深圳能源、粵電力等。

　　關(guān)注理順電價帶來的投資機(jī)會：第四季度最有可能對電力行業(yè)產(chǎn)生重大影響的是電價調(diào)整將使得整個板塊獲得較為可觀的超額受益。我們認(rèn)為區(qū)域電網(wǎng)公司、點火價差較低西部、中部等地區(qū)的火電公司以及在建項目較多的水電公司有可能在電價調(diào)整中受益。

　　執(zhí)筆人梁玉梅..關(guān)注中西部地區(qū)火電電廠較多的企業(yè)：我們統(tǒng)計了各個省份的電價水平以及煤價情況，粗略測算各個區(qū)域的點火價差情況，我們發(fā)現(xiàn)點火價差水平較低的地區(qū)有山西、陜西、甘肅、寧夏、青海、云南、貴州、等地區(qū)，預(yù)計該類地區(qū)上調(diào)電價的可能性及幅度可能較大。我們也統(tǒng)計了主要火電公司的電廠區(qū)域分布，結(jié)合區(qū)域點火價差統(tǒng)計，我們認(rèn)為國電電力、大唐發(fā)電、國投電力、漳澤電力等可能較大受益于未來上網(wǎng)電價調(diào)整的公司，結(jié)合估值考慮，建議重點關(guān)注國電電力、國投電力、漳澤電力。

　　關(guān)注對電價上調(diào)較為敏感的區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)：我們認(rèn)為自發(fā)比例較高或者外購電來自于當(dāng)?shù)匦∷�電或者兩者結(jié)合的企業(yè)將較大幅度受益于銷售電價的上調(diào)。我們統(tǒng)計了主要區(qū)域電網(wǎng)企業(yè)的自發(fā)比例以及外購電的主要來源，建議關(guān)注自發(fā)電量比例較大的企業(yè)明星電力；自發(fā)電量比例雖然不大，但外購主要來自當(dāng)?shù)匦∷�電的文山電力）；儲備小水電�?guī)模較大未來自發(fā)比例大幅提升的西昌電力。

　　投資建議：目前看三季度行業(yè)業(yè)績環(huán)比二季度繼續(xù)回升，行業(yè)業(yè)績環(huán)比回升幅度可能好于A股平均水平，結(jié)合三季度業(yè)績行業(yè)相對A估的市盈率估值優(yōu)勢進(jìn)一步體現(xiàn)，我們認(rèn)為4季度行業(yè)跑贏大盤是大概率事件，仍給與行業(yè)“增持”的投資評級。如若電價調(diào)整能夠在近期實施，行業(yè)的整體盈利能力進(jìn)一步提升，估值優(yōu)勢將更加明顯，板塊可能帶來超額收益。

　　投資風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟(jì)回暖帶動電量回暖低于預(yù)期；沿海地區(qū)電價下調(diào)風(fēng)險以及海運(yùn)費(fèi)波動風(fēng)險。

來源：山西證券研究所