號稱中國最大民營煤炭供貨商的秦發(fā)集團極速招股，日前同時啟動公開發(fā)售及國際配售進程。盡管去年秦發(fā)盈利按年升近六成，但其中近1億元收益來自一次過的股權(quán)出售，而其初步上市文件亦顯示，集團今年首4月因煤炭需求下滑更錄得業(yè)績虧損。雖然秦發(fā)再三強調(diào)需求正迅速恢復(fù)中，但擇此時機上市，實令人費解。

　　去年純利 三成來自售股

　　《明報》報道稱，從事煤炭貿(mào)易的秦發(fā)集團實際扮演的是中間商角色，賺取煤炭采購及銷售間的差價。其初步上市文件顯示，集團08年的純利為3.3億元，較07年增長59%，不過08年有近1億元額外收益，其實來自出售一家上市公司權(quán)益，屬于一次過的收入。

　　鑒于其業(yè)務(wù)性質(zhì)，市場煤炭需求直接影響秦發(fā)盈利表現(xiàn)。隨著金融危機蔓延，煤炭需求量不振，今年首4月集團煤炭交易量53.8萬噸，較去年同期大幅下降78.9%，期內(nèi)更錄得虧損。不過，公司方面強調(diào)指出，4月煤炭貿(mào)易量呈現(xiàn)大幅上升，單月純利已幾乎可抵消一季度累積之全部虧損。

　　計息借貸9億 資本開支10億

　　業(yè)績不佳卻仍堅持上市，難免讓人覺得公司資金需求較為迫切。細看秦發(fā)的資產(chǎn)負債表，公司于去年底，手頭持有現(xiàn)金2億元，計息借貸則高達9億元。另外，公司于09至10年的資本開支計劃高達10億元，看來確實面臨融資壓力。

　　有分析員指，于香港上市，單純從事煤炭貿(mào)易而無自有煤礦的公司較少。這類公司在經(jīng)濟轉(zhuǎn)差之時，受打擊明顯。一方面是需求下降導(dǎo)致貿(mào)易量減少，另外，煤炭價格一旦大幅下跌，公司還需為庫存作撥備。

　　除了秦發(fā)之外，原來金融危機對從事護發(fā)用品生產(chǎn)的另一新股霸王國際(1338)亦有影響。公司今年首4個月訂單下降，導(dǎo)致期內(nèi)收益同比下降 10.4%，凈溢利率亦降了7.7個百分點。至于其08年超過五成的高速盈利增長，很大程度上得益于產(chǎn)品配方的變化，令原材料成本下降。

 來源：新浪財經(jīng)